8月13日音尘，国泰君安研报露馅，港股钞票已系统性低估，隐含较高预期答复率，具备较高竖立性价比，竖立向恒生科技要弹性，向高分成要笃定性。国际方面三级片网站，流动性拐点渐近，而前期港股阛阓对降息订价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲不雅预期已在港股阛阓中充分计价，回调充分后港股阛阓竖立性价比凸显。2024年以来恒科指数盈利预期合手续进取普及，重复分母端助推，看好成长弹性。行业竖立保举：1）行业神色出清后利润率与答复普及的恒生科技与互联网龙头；2）前期对地缘政事担忧的负面要素计价充分后，靠近原土化需求加快、景气边缘改善的新质坐褥力标的：半导体/电子等；3）踏实类高分成中期底仓竖立：公用/银行/通讯。
全文如下【国际战略】港股韧性已现保举布局，向科技要弹性
上周日元套拒绝易逻辑扭转，国际经济衰败担忧升温，避险逻辑运行国际资金回流，导致大师钞票价钱下落，港股颠簸企稳全周收涨。日元被迫增值下套拒绝易平仓，激发大师种种钞票价钱大幅回调。国内通胀数据好于预期三级片网站，环比增速由降转升增长0.5%，反馈陡然需求收复。上周港股暴露，恒生指数高涨0.85%，恒生科技指数高涨1.51%，恒生国企指数涨0.72%。行业方面，医疗保健、地产开辟和资讯科技行业暴露最佳。受国际地缘政事压力影响半导体原土化需求加快，中芯国际中报超预期并给出三季度功绩指令，景气获提振。
日元套利贸易逻辑扭转与国际经济走弱预期酿成大师阛阓负反馈共振，而本轮港股暴露权臣跑赢其他阛阓，露馅港股韧性凸显。过交往看，日元套拒绝易的中枢底层逻辑是日本利率水平相对较低且汇率督察踏实。自7月中旬好意思国通胀数据超预期回落、经济放缓预期升温以来，本色上日元套拒绝易空间收窄的危急就已在酝酿。而日元套息资金贸易逻辑扭转的触发事件为7月底日央行加息25BP重复好意思国经济衰败预期走强酿成负反馈共振，好意思日国债利差收窄、日元汇率增值压力进一步加大。但咱们预测，日元套拒绝易逻辑扭转的最大冲击已过程去，后续增值斜率愈加轮番渐进，对钞票价钱影响将权臣缩短。贸易逻辑逆转拐点时辰，避险热枕急速升温放大了钞票价钱波动，重复国际经济衰败预期有所缓解且日央行表态转向偏鸽，预测后续日元增值对钞票价钱冲击将收缩。本轮国际阛阓波动加大阶段，港股跌幅最小并速即企稳，且近期南下资金对互联网与陡然龙头的订价权进一步普及，港股行情的韧性依然凸显。
情色图片现时港股阛阓风险溢价已波及历史均值+2倍圭表差极值区域，参考历史教唆，均对应过往几次港股反弹行情开启前的历史低位。从过往数次风险溢价主见波及该高位来看，齐靠近由紧要风险事件冲击导致的阛阓热枕速即改变，尔后均速即开启阛阓低位下的反弹行情。谈判前期分子分母端负面要素前期消化充分，而国际衰败预期已有所随性、日央行后续加息影响预测相对收缩，港股阛阓在估值低位下，有望充分受益下半年国际资金回流与大师竖立再均衡，咱们以为港股阛阓已参加竖立区间，后市反弹空间可期，而成长弹性更大。
投资战略：港股钞票已系统性低估，隐含较高预期答复率，具备较高竖立性价比，竖立向恒生科技要弹性，向高分成要笃定性。国际方面，流动性拐点渐近，而前期港股阛阓对降息订价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲不雅预期已在港股阛阓中充分计价，回调充分后港股阛阓竖立性价比凸显。2024年以来恒科指数盈利预期合手续进取普及，重复分母端助推，看好成长弹性。行业竖立保举：1）行业神色出清后利润率与答复普及的恒生科技与互联网龙头；2）前期对地缘政事担忧的负面要素计价充分后，靠近原土化需求加快、景气边缘改善的新质坐褥力标的：半导体/电子等；3）踏实类高分成中期底仓竖立：公用/银行/通讯。
风险要素：1）国内经济复苏程度不足预期；2）国际地缘政事事件升温；3）国际衰败预期反复扰动；4）好意思联储宽松节拍不足预期三级片网站。